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平安银行(000001):更审慎的不良确认 营收增速依然维持高位

2020-01-30 17:36 新浪财经

  平安银行(000001):更审慎的不良确认 营收增速依然维持高位

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2020-01-14

  业绩预览

  维持跑赢行业

  2019 年业绩快报低于预期

  平安银行公布2019 业绩快报:2019 归母净利润同比增长13.6%,4Q19 单季增长4.9%;2019 营收同比增长18.2%,4Q19 单季增长16.5%,业绩低于我们的预期,主要由于银行不良认定更为严格,将逾期60 天以上贷款全部记为不良,相应增加拨备计提高于预期。

  关注要点

  平安银行录得2019 年营收同比增长18.2%,归母净利润同比增长13.6%,其中,4Q19 单季营收/归母净利润同比增长16.5%/4.9%。

  4Q19 单季盈利能力依然维持高位,审慎贷款分类原则下加大拨备计提才造成4Q 单季利润增速放缓。向前看,我们再次重申,平安银行零售转型已进入第二阶段,除结构性数据和零售基础客群指标外,建议投资者关注中高端客户规模、AUM、相关中间业务收入以及带来的负债贡献,后者更能呈现产品服务的升级进度。

  4Q 资产环比快速扩张6.2%,主要得益于核心资本补充到位。其中,贷款环比增长8.0%,个人/企业贷款分别环比增长6.6%/10.0%,公司贷款在4Q 投放明显加速。负债端,存款环比增长6.4%,其中,公司存款环比增长7.0%,摆脱3Q 的净减少状况。

  公司并未披露净息差,但考虑到银行业内较高的零售类资产比例、行业边际改善的负债压力,我们预计公司净息差大体保持平稳。

  增加披露逾期60 天以上贷款偏离度,4Q 录得96%,同比下降14ppts,逾期60 天全部进入不良,贷款分类更为审慎。期末不良率录得1.65%,环比下降3bps,在不良确认更为严格的背景下依然维持改善趋势。期末拨备覆盖率录得183.1%,环比大体保持平稳。向前看,扎实的资产质量数据为未来信用成本下调提供可能。

  估值与建议

  公司目前交易于1.09x 2020e P/B。考虑到更审慎的不良认定和拨备计提,我们上调信用成本预测,下调2019 和2020 年净利润预测1.8%和4.9%,对应归母净利润增速分别为13.7%和12.9%。此外,引入2021 年盈利预测359.9 亿元,同比增长13.0%。向前看,我们预计银行负债压力改善、中高端客户中收和信用成本下调可能成为2020 年公司利润的正向贡献因素,尤其是信用成本端。维持目标价19.34 元不变,对应1.25x 2020e P/B 和13.8%上涨空间。

  维持跑赢行业评级。

  风险

  宏观波动超预期、资产质量不及预期

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