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恒顺醋业(600305):新董事长上任 内部变革值得期待

2020-01-30 17:37 新浪财经

  恒顺醋业(600305):新董事长上任 内部变革值得期待

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吕若晨/王亦沁 日期:2020-01-14

  公司近况

  我们参加了公司1 月10 日召开的临时股东大会,杭祝鸿先生当选为公司第七届董事会董事长,我们对此事评价正面,认为他将为公司带来新变革和新气象,我们充分认可食醋行业以及公司自身的成长空间,并建议积极关注公司内部变革所能释放的成长动能。

  评论

  新董事长积极参与了解企业工作,未来战略雏形初现。杭总自12月出任恒顺集团董事长以来,在不足一个月的时间里与公司各部门召开了高节奏、高效率的会议,积极深入地了解公司经营情况,对公司未来发展战略已形成初步想法,本次提及几点未来发展重心:1)坚定不移地聚焦主业,打造食醋、酱料、料酒三大核心品类,做调味品行业的领军者。2)将营销体系划分为北部/南部/东部/本部战区,进行资源的重新配置与优化,并更加致力于品牌营销。3)员工与经销商考核上以实际业绩为标准,能者上弱者下,拉开差距。我们认为杭总对公司过去发展中存在的问题和改进的方向有较为清晰全面的认识,也有较强的魄力与动力去实现变革,虽然2020 年及未来的具体战略仍需时间明确,但基调积极健康。

  杭总具备政府背景,我们认为有望为恒顺带来更好的改革资源。

  杭总历任镇江市政府秘书长、党组成员、市政府办党组书记;2019年10 月晋升一级调研员,11 月晋升二级巡视员。我们认为杭总过去的政府机关背景有望为恒顺带来更好的改革资源。目前国务院、国资委在国企改革上已经有强烈的信号、部分试点先行城市改革方向亦明显。我们无法推断恒顺混改概率、路径与进程,但建议关注公司内部变革带来的新动力、新气象。

  身处好赛道,扩张路径清晰。食醋是调味品中的长青赛道,恒顺作为醋业龙头,相比对手具备明显规模优势,未来区域扩张、品类延伸、渠道多元化成长路径清晰,空间广阔,目前公司作为食醋行业第一,无论收入利润规模还是市值均显著偏低,短期我们期待2020 年公司实现加速增长,中长期我们看好公司扩张潜力。

  估值建议

  因内生改善预期上调2020 年EPS 预测3.4%至0.53 元,引入2021年EPS 预测0.62 元,现价对应2020/2021 年33/28 倍P/E,考虑估值切换和盈利调整,上调目标价27%至20.5 元,对应2020/2021年38/33 倍P/E,现价有18%上涨空间,维持跑赢行业评级。

  风险

  需求疲软行业竞争加剧、改革进展不及预期、食品安全事件。

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